投资策略主题报告:掘“新”新三板之环境与设施服务行业

新三板环保公司与主板的差别主要在于“独有”和“规模”:独有方面,新三板有一批新盈利模式的环保公司:1、特有2家合同能源管理方式为企业提供节能服务的公司。2、独有提供环保检测监测独立第三方的公司,而A股全部是设备公司。3、独有城市环卫、船舶环保等环保新细分领域。规模差异方面,受限资金压力,1、新三板水处理公司中,几乎没有运营公司,都是工程和设备公司;2、新三板大气处理公司比例低于A股公司,主要以设备、工程分包为主。

新三板环保公司平均营业收入近亿元:目前新三板环境与设施服务行业挂牌公司共有50家,2013年股份总计14.27亿股,从均值水平看,总资产1.43亿元,净资产0.66亿元,营业收入0.94亿元,净利润均值893万元规模尚小。

该板块盈利能力处于正常水平:环境与设施服务行业2013年毛利率均值为33.53%,净利率中位数为8.41%,净资产收益率中位数为12.98%,该板块盈利能力总体处于正常水平。

研发费用占比较高预示发展潜力:就该板块公布2013年研发费用数据的28家公司情况来看,新三板与创业板有较大差距。新三板公司平均研发费用为336万元,为创业板同类公司平均研发费用的1/7。不过研发费用在销售收入占比均值为10.3%,是创业板的3倍,还是有一定的发展潜力。

10家重点公司各有特色:在重点公司的筛选方面,首先是管理团队角度,我们对从业经验和专业资历并重;其次是商业模式角度,我们注重业务特色较强的公司,我们一共筛选出重点公司。金达莱污水处理业务、JDL-重金属废水处理技术;深冷能源利用工业废气生产制造的液态二氧化碳、LNG、氢气为龙头产品,干冰和特种气体等为补充的整体产业布局。京鹏科技是从事现代农业温室设施的领军企业;长天思源的环境在线监测系统集成业务保持增势;中持检测是技术实力较强的环境检测服务商;联合创业在固体废弃物一体化处理设备市场突破;回水科技在电化学污水治理市场迎来迅速发展;普滤得是拥有核心技术的给水深度处理系统供应商;芳迪环保在城镇污水处理领域稳步发展;圣海林依靠三大核心技术开拓较大市场空间;金达莱的两大核心污水处理技术带来业绩高成长;马氏兄弟是有害生物绿色防治市场的开拓者。

风险提示:抗风险能力较弱,目前流动性较差,制度推进可能低于预期。地方环保项目可能受到财政支出波动的影响。